ざっくり要約
- 議事録の内容
- デスクへの指示事項
- まとめ
議事録の内容
5月決定分の利上げ完了
5月に決定した50bpの利上げは完了しました。
証券保有額の削減
SOMAの証券保有額の削減が 6 月に開始されました。
当初は、財務省証券に 300 億ドル、機関債および機関モーゲージ担保証券（MBS）に 175 億ドルの月間償還額の上限が設定されていましたが、現在のスタッフ予測では，SOMAのポートフォリオは2022年末までにおよそ4,000億ドル減少すると予想されています。
アメリカのGDPについて
アメリカの実質国内総生産（GDP）は第1四半期に減少した後、第2四半期に緩やかな増加率に回復している事が示唆されました。
アメリカの雇用環境について
労働市場は引き続き非常にタイトですが、その勢いが鈍化している兆候も見られました。
個人消費支出（PCE）価格指数の12ヵ月間の変化率で示される消費者物価上昇率は、4月に引き続き上昇し、入手可能な情報では5月も上昇を続けていることが示唆されています。
非農業部門雇用者数は4月、5月とも堅調に増加しましたが、増加ペースは第1四半期より遅く、失業率は3.6％と横ばいとなりました。
アフリカ系アメリカ人、ヒスパニック系アメリカ人の失業率は、いずれも全国平均を大きく上回っているものの、純額ではほとんど変化していないです。
労働力率は3月から5月にかけて低下し、人口比は横ばいとなった。民間企業の求人倍率（求人・求職活動調査）は、4月に小幅に低下したものの、高水準を維持しました。
名目賃金の伸びは引き続き高く、5月までの12ヵ月間で平均時給は5.2%上昇し、その上昇幅は業種を問わず広範に及んでいます。
アメリカの物価について
消費者物価インフレ率は引き続き高水準でありました。消費者エネルギー価格と多くの消費者食品価格の変動を除いたコアPCE価格インフレ率は、同期間に4.9％でありました。
ダラス連邦準備銀行が構築した12ヶ月PCE価格インフレ率のトリム平均は4月に3.8％となり、前年同期の上昇率より2％ポイント近く高くなりました。
5月の消費者物価指数（CPI）は8.6％、コアCPIは6.0％で、前年同月比では2.0％上昇しました。
専門家による予測調査や消費者調査から得られたインフレ期待の指標は、概して、短期的にはインフレが高止まりし、その後、より長期的な2％のインフレ率に見合った水準まで下がると予想されることを示唆しています。
生産と消費について
生産と消費の指標はまちまちですが、全般的に堅調に推移しました。
月の個人消費と鉱工業生産は大幅な伸びを示しました。
しかし、5月の小売売上高は減少、4月の住宅販売と一戸建て住宅着工は減少し、5月の製造業活動のいくつかの指標は弱くなり、ミシガン大学消費者調査による消費者心理の指標は6月の速報値で顕著に減少しました。
供給障害は、ある分野（一般消費財小売業など）では改善したものの、他の分野（住宅建設資材など）では悪化したようです。
第2四半期の国内最終購買力は、第1四半期よりも緩やかなペースで増加していることが、入手可能な指標から読み取れます。
また4月の貿易統計によると、第2四半期の輸出は回復し、輸入の伸びは緩やかになっており第1四半期に低下したGDPの伸びは回復しているように見えます。
貿易について
貿易に関しては、4月の実質財貨輸入は消費財輸入の減少により、3月の異例の強さから一歩後退しました。
一方、実質財貨輸出は、大豆や医薬品など特異的に大きく変動する品目で正常化し、前2ヵ月間減少した後、3月、4月ともに増加しました。
サービスの輸出入は、海外旅行の不完全な回復によって引き続き抑制されました。
世界への影響
インフレ圧力の高まりと世界的な金融引き締めを警戒してソブリン債の利回りは上昇しました。
円が相対的に安くなる中、日本銀行が緩和的な金融政策スタンスを再確認したことから、日本の利回りや株式相場はほぼ横ばいで終了しました。
ユーロ圏周辺国のドイツ債利回りに対するソブリン債の利回りの差が広がりましたが、6月15日に緊急のECB理事会が開催され、ECBがユーロ圏ソブリン債市場の潜在的な分断リスクに対処するための行動をとることを示唆したことを受けて、これらの動きは一部後退しました。
新興国専用ファンドからの資金流出は5月上旬に特に現地通貨建て債券ファンドから強まりました。
アメリカ国内のクレジット市場について
信用スコアの高い企業や個人にはまだ特に変化はありませんが、信用スコアの低い人に対してお金を貸す量は減ってきています。
スタッフの経済見通し
6月のFOMC会議のためにスタッフが作成した米国の経済活動の予測は、5月の予測よりも低い実質GDPの軌跡を暗示していました。
スタッフは、GDP成長率が第2四半期に回復し、今年の残りの期間にわたって堅実なままであると予測しています。
しかし、金融政策は以前の予測よりも収容力が低いと考えられており、最近および将来の財政状態の引き締めにより、スタッフは2022年後半から2023年のGDP成長予測を削減しました。
実質GDPのレベルは、予測よりはるかに上回ると予想されていましたが、予測とのギャップは今年は大幅に狭くなり、来年はもう少し狭くなると予測されていました。労働市場の状況も、非常にタイトな状況であると予想されていました。
PCEの価格インフレに関して、スタッフは予想よりも強い賃金の伸びと、食料やエネルギー市場を含む経済における需給の不均衡からのインフレの増加が以前に想定されていたよりも永続的であるというスタッフの評価を受けて、2022年後半の予測を修正しました。
2022年のPCE価格インフレ総額は5.0%になると予想され、コアインフレ率は4.1%になると予想されていました。
その後、エネルギー価格が下落すると予測され、総需要の減速と供給制約の緩和により需給の不均衡が減少すると予測されたため、PCE価格インフレは2023年に2.4%、2024年に2.0%に下がると予想されました。
同様に、コアインフレは2023年に2.6%、2024年には2.2%に減速すると予測されました。
今回の金融政策について
金融政策の適切な姿勢を考慮すると、参加者は労働市場が非常にタイトで、インフレは委員会の2%のインフレ目標をはるかに上回り、5月の会議の時から短期的なインフレ見通しが悪化していたことに同意しました。
このような背景から、ほとんどすべての参加者は、この会議で連邦資金率75ベーシスポイントの目標範囲を上げることが適切であることに同意しました。
1人の参加者は、75ベーシスポイントではなく、この会議で目標範囲の50ベーシスポイントの増加を支持しました。
すべての参加者は、委員会が5月に発行した連邦準備制度理事会の貸借対照表のサイズ縮小計画に記載されているように、連邦準備制度理事会の貸借対照表のサイズを縮小するプロセスを継続することが適切であると判断しました。
インフレ期待のいくつかの尺度におけるインフレ圧力の上昇と悪化の兆候に照らして、すべての参加者は、委員会の2%の目標にインフレを返すという強いコミットメントを再確認しました。
参加者は、時間の経過とともに持続的に強い労働市場を助長する条件を作り出すために、2%の目標へのインフレのリターンが必要であることを観察しました。
デスクへの指示事項
- 連邦資金金利を1.5～1.75％の目標範囲に維持するために必要な公開市場操作を実施する
- 最低入札金利1.75％、総運用限度額5,000億ドルのオーバーナイト現先オペを実施する。運用限度額は議長の裁量で一時的に引き上げ可能
- オファリングレート1.55％、1日1,600億ドルのカウンターパーティーごとの限度額でオーバーナイトのリバース・レポ取引オペレーションを実施する（カウンターパーティーごとの限度額は議長の裁量で一時的に引き上げ可能）
- 6月と7月の暦月に受け取った、連邦準備制度が保有する機関債と機関MBSからの元本支払い額のうち、1ヶ月あたり175億ドルの上限を超える額を、機関MBSに再投資する
- 運用上必要であれば、再投資のために記載金額からの若干の乖離を許容する。
- 連邦準備銀行のエージェンシーMBS取引の決済を促進するために、必要に応じてドルロール取引やクーポンスワップ取引に従事する
まとめ
予想の範囲内の事項しか書かれてないので議事録に関してはあまり混乱はないでしょう。
FOMCでは、まだまだ経済は利上げに耐えられると判断はしておりますが、先行きの景気は悪くなりそうな雰囲気を出してますね。
とにかく景気よりインフレ率をなんとかしたいと言うのははっきりしてますので、次のCPIの数字次第でさらなる利上げペースアップがあり得るのか注目です。
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