2022年10月18日に発表されたZEW景況指数を解説いたします。
ざっくり要約
- 9月ZEW景況指数は、-61.9
- ユーロ圏は景気後退の可能性が高い
- エネルギーが大きな影響
2022年9月ZEW景況指数の結果
概要
2022年9月の今回の調査では、ZEW指標は6.6ポイント低下し、マイナス61.9ポイントとなった。
国際金融危機が発生した2008年7月に記録した数値はマイナス63.9ポイントでした。
ドイツの経済状況に対する評価は9月にかなり大きく低下し、現在は前月の値を12.9ポイント下回るマイナス60.5ポイントである。
現在、専門家の64.2％が経済状況を「悪い」と予想し、32.1％が「普通」、3.7％が「良い」と予想しています。
状況判断と今後6ヵ月間の期待値がともに低下し、ドイツの景気見通しは大きく悪化しました。
その理由の中心は、秋から冬にかけてのエネルギー不足と、エネルギー価格の恒常的な高騰への懸念であります。
今回の調査では、特にエネルギー多消費型産業の業績見通しを下方修正しました。
例えば、機械工学セクターは19ポイントのマイナス、業績予想はマイナス61.2ポイントと非常に低い値に設定されました。
自動車は15.1ポイントの減少で、ここでも今後6ヶ月間の収益に対する期待値はマイナス59.2ポイントと明らかに減少している。
電気部門も2ケタ減で、業績予想は14.8ポイント減のマイナス31.0ポイントとなりました。
また、エネルギー集約型産業は比較的輸出志向が強いため、中国の経済成長をあまり好ましくないとする評価もマイナスに働くと思われます。
また、「消費・貿易」の評価も2.3ポイント低下し、半期ベースでマイナス70ポイントとなった。
この評価によれば、個人消費は今後数ヶ月間、経済の安定化要因としての通常の役割を果たさず、逆に経済成長を押し下げると考えられます。
現在、業績評価が最も悪いセクターは建設業である。業績評価については、9.8ポイント悪化し、マイナス74.9ポイントとなりました。
ここでは、特に建設に必要な原材料の高騰、一般家計の実質所得の減少、ECBの金融引き締め政策による住宅ローン価格の上昇など、いくつかのマイナス要因が同時に影響している。
現在、金融市場の専門家の94.5％が、ユーロ圏の短期金利はさらに上昇すると予想している。
前月に引き続き、通信および情報技術分野の業績見通しはプラスに大きく傾いています。
金融セクター（銀行、保険業）についても、前月ほど明確ではなくなったが、増益が見込まれる。
倒産事例の増加は、信用部門における銀行のバランスシートを悪化させる可能性があります。
ユーロ圏：景気後退の可能性が高い
ユーロ圏の現在の経済状況に対する評価は著しく悪化しました。16.9ポイント減少し、現在はマイナス58.9ポイントとなりました。
経済指標は、前月比5.8ポイント減のマイナス60.7ポイントとなりました。
これは、ユーロ圏経済の後退が差し迫っていることを明確に示しています。
特にマイナス要因として、今後数ヶ月間のエネルギー不足の脅威が挙げられます。
今後6ヶ月間のインフレ動向を見ると、前月よりも上昇を予想する参加者が多くなっている。
しかし、回答者の73.1％がインフレ率は低下するか横ばいになると予想しています。
9月の調査では、94.5％の回答者が短期金利のさらなる上昇を予想しており、これは高いインフレ率に鑑みれば当然のことであると言えます。
米国：経済への期待は依然低い
米国の景気判断は前月からほとんど変化せず、1.2ポイントとなった。
金融市場専門家による今後6ヵ月間の経済発展への期待値はやや低下し、現在マイナス39.6ポイントである。
サプライチェーンの問題、高いインフレ率、相次ぐ利上げ、住宅費の高騰などが、依然として暗い経済見通しを助長していると思われます。
前月に引き続き、調査対象者はインフレ率の低下を予想しており、同指標は9.6ポイント上昇し、マイナス50.0ポイントとなった。
最新の発表によると、米国のインフレ率は8月にすでに若干低下しています。
短期金利のさらなる上昇が明確に予想され、バランスは89.7ポイントとやや上昇さえしている。
米国の長期金利に対する期待値は、50.7 ポイントとやや低下した。
中国：経済見通しが再び悪化
今回の9月調査では、中国への経済的期待が急落している。
前月比では21.3ポイント減のマイナス14.3ポイントとなりました。
また、現状に対する評価も大きく悪化しています。
状況指数は13.3ポイント減のマイナス68.2ポイント。
つまり、中国の現在の経済状況は、ユーロ圏（マイナス58.9ポイント）やドイツ（マイナス60.5ポイント）よりもやや悪いとさえ評価されているのだ。
専門家の68.2％が経済状況を「悪い」と評価し、31.8％が「普通」と考えています。
今後6ヵ月間の見通しについては、この期間中にさらに状況が悪化することが懸念されます。
10月中旬に開催される中国共産党第20回党大会が、経済政策に新たな推進力を与えるかどうか、注目されるところです。
ユーロ圏の投資は現在不人気
ZEW金融市場テスト2022年9月の特別質問では、金融市場の専門家に、様々な資産クラスのリスク・リターンプロファイルの評価について尋ねました。
参加者に、今後6ヶ月間の見通しと、2022年6月以降の経済動向が期待に与えた影響について尋ねました。
回答者は、グローバルな資本市場およびユーロ圏の資本市場に対する評価を行った。
2022年9月、ユーロ圏における広範な分散投資のリスク・リターンプロファイルは、調査対象の全資産クラスでネガティブな評価が主流となっています。
最もパフォーマンスが悪い資産クラスは不動産です。
回答者の約62％が今後6ヶ月間の期待リターンとリスクの関係を「ややネガティブ」と評価し、約22％が「強くネガティブ」と評価しています。
国債や社債への投資は、やや良い評価を受けています。
金融市場の専門家の計約75％と73％が、同じ時間軸でこれらのリスク・リターンプロファイルをマイナスと評価しています。
株式は最も悪い結果となりました。
株式への広範な分散投資に否定的な見方をする人は54％と少数派である。
2022年6月調査との比較では、ユーロ圏の国債・社債への広範な分散投資の見通しがやや改善し、不動産や株式の魅力が低下している。
6月時点では、国債と社債のリスク・リターン特性が「マイナス」であるという意見がそれぞれ約82％と76％であり、それぞれ7ポイントと3ポイント改善されました。
ユーロ圏の不動産のリスク・リターン特性をポジティブに捉えるシェアは、2022年6月と比較して約15ポイント低下した。
最も見通しが悪化したのは、資産クラスである株式である。
2022年9月の株式全体をポジティブに評価する回答者の割合は、2022年6月に比べて約16ポイント減少している。
今後6ヶ月間の見通しでは、不動産、国債、社債のリスク・リターンプロファイルを否定的に評価する回答者が大半を占めた。
回答者の約67％が、世界株式の見通しは全体としてポジティブであり、ユーロ圏の株式の見通しよりも大幅に良いと評価しています。
金とコモディティもそれぞれ68％と76％と、非常に高いスコアを記録しました。
暗号通貨は引き続き非常にネガティブな評価を受けています。
金融市場の専門家のうち、暗号通貨の見通しを全体としてポジティブと評価しているのは約17%に過ぎません。
また、2022年6月以降のある種の動きが、ユーロ圏の株式、不動産、国債、社債への投資のリスク・リターンプロファイルに対する評価にどのような影響を与えたかについても質問した。
株式の市場評価の進展という1つの例外を除いて、対応するすべての質問について、否定的な回答が肯定的な回答を上回っている。
多くの専門家にとって、ECBとFRBの金融政策およびインフレ見通しは、ユーロ圏の4つの資産クラスの魅力にマイナスの影響を与えているが、不動産という資産クラスはインフレ見通しの影響を最も受けていないようである。
金融市場の専門家によると、ロシアのウクライナ戦争は、主にユーロ圏の株式や社債への投資魅力にマイナスの影響を与えたという。
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